Gli eventi del novembre 2022 e la crisi di FTX e di altre borse di asset digitali, partecipanti al mercato e piattaforme hanno sconvolto l’ecosistema dei crypto-asset.
Miliardi di dollari di fondi dei clienti sono andati perduti, la redditività di molti progetti di criptovalute precedentemente acclamati è stata fatalmente compromessa e il valore di mercato totale dei crypto-asset è diminuito di oltre due terzi.
Questi eventi hanno inevitabilmente portato a una maggiore consapevolezza del rischio di insolvenza tra i partecipanti al mercato e a una maggiore attenzione al modo in cui questi asset sono detenuti e protetti da borse, depositari e altri fornitori e intermediari di infrastrutture di mercato.
Il presente documento è la prima di due pubblicazioni dell’ISDA che cercheranno di individuare le principali questioni legali derivanti dall’insolvenza di FTX e la loro applicazione al mercato emergente dei derivati su crypto-asset.
L’intento dell’ISDA è quello di supportare i partecipanti al mercato dei derivati fornendo ulteriore chiarezza sulle questioni legali e sulle caratteristiche degli asset digitali.
I documenti saranno rilevanti per i fornitori di servizi e infrastrutture, in particolare per quelli che sono attivamente coinvolti nel trasferimento e nella detenzione intermediata di asset digitali e che ora stanno cercando di ripristinare la fiducia nell’integrità e nella solidità di questo mercato.
L’analisi sarà inoltre interessante per gli standard legali internazionali, gli organismi legislativi e le autorità di regolamentazione che stanno sviluppando norme globali e nazionali che in ultima analisi sosterranno l’uso degli asset digitali all’interno dei mercati finanziari globali.
È importante notare che le criptovalute sono solo un esempio di una più ampia categoria di crypto-asset.
Mentre i mercati di crypto-asset stanno vivendo profondi problemi – dovuti in gran parte all’assenza di gestione del rischio, di protezione dei clienti e di controlli operativi – la tecnologia sottostante viene applicata per creare altre forme di crypto-asset, compresi quelli che servono come forme digitalizzate di strumenti azionari o di debito, che hanno caratteristiche economiche e profili di rischio molto diversi.
In effetti, all’interno della più ampia categoria degli asset digitali, esistono molte applicazioni che potrebbero migliorare in modo sostanziale il funzionamento dei mercati finanziari globali.
Indipendentemente dalla natura e dallo scopo preciso di ogni specifico crypto-asset o piattaforma, è fondamentale che i partecipanti al mercato abbiano una chiara comprensione dei diritti e degli obblighi legali che derivano dalla stipula di transazioni che fanno riferimento agli asset digitali (o dalle transazioni sugli asset digitali stessi), in modo da poter gestire i rischi di tali transazioni.
Questo vale per i mercati dei derivati in generale, ma il rapido susseguirsi di fallimenti nel mercato dei crypto-asset nella seconda metà del 2022, il ricorso al fallimento e l’impatto più ampio sull’accessibilità e sulla protezione continua dei beni dei clienti indicano che nel mercato crypto-asset manca questa chiarezza.
Il presente documento spiega come il quadro documentale ISDA riduca alcuni dei rischi derivanti da tali fallimenti.
Lo fa fornendo termini standardizzati che definiscono i diritti di entrambe le parti di riscuotere o far valere le garanzie e un insieme collaudato di diritti per rispondere alle inadempienze delle controparti, estensibile a nuove classi di attività.
In particolare, il presente documento si concentra sull’applicazione della compensazione per close-out ai derivati su crypto-asset e sull’opponibilità dei contratti di garanzia che prevedono trasferimenti o scambi di attività digitali.
Inoltre, affronta le questioni sollevate da un trasferimento di un’attività digitale al controllo diretto del destinatario che si riflette sulla distributed ledger technology.
