L’ESMA ha pubblicato il nuovo rapporto su tendenze, rischi e vulnerabilità del settore finanziario.
In particolare, il rapporto analizza: i rischi e le prospettive di mercato; il contesto di mercato; i mercati mobiliari; la gestione patrimoniale; il comportamento dei consumatori; le infrastrutture e i servizi; la finanza di mercato; la finanza sostenibile e crypto-asset e innovazione finanziaria.
Sintesi dei rischi e prospettive
Il rallentamento dell’attività economica, l’inflazione elevata, l’inasprimento globale delle condizioni finanziarie, il contesto geopolitico e la materializzazione dei rischi periferici legati alla leva finanziaria e alla liquidità sono i fattori di rischio che definiscono i mercati finanziari dell’UE nell’attuale congiuntura, aggravati dalle crescenti preoccupazioni sulle pratiche commerciali nello spazio delle criptovalute.
In questo contesto di volatilità, i mercati finanziari sono rimasti notevolmente stabili nella seconda metà del 2022 e il sentimento economico è diventato più positivo all’inizio del 2023.
Ma non c’è motivo di compiacersi: Gli elevati livelli di incertezza e la fragile liquidità dei mercati limitano la resilienza del sistema finanziario nei confronti di ulteriori shock esterni.
I rischi complessivi per il mandato dell’ESMA rimangono quindi ai massimi livelli. I livelli di contagio e di rischio operativo sono considerati molto elevati, così come quelli di liquidità e di mercato.
I livelli di rischio di credito sono rimasti elevati e si prevede che aumentino, riflettendo le crescenti preoccupazioni per l’indebitamento pubblico e societario.
I livelli di rischio rimangono molto elevati nei mercati dei titoli e nella gestione degli asset.
I rischi per le infrastrutture e per i consumatori restano entrambi a livelli elevati, con prospettive di peggioramento, mentre i rischi ambientali restano elevati.
In futuro, la confluenza di fonti di rischio continuerà a determinare un contesto di mercato estremamente fragile e gli investitori dovrebbero essere preparati a ulteriori correzioni di mercato.
Contesto di mercato
L’inasprimento delle condizioni finanziarie a livello globale ha pesato sull’attività economica e l’inflazione rimane molto alta, anche se gli ultimi dati macroeconomici sono leggermente più positivi.
La volatilità dei mercati energetici è rimasta elevata nonostante il calo generale dei prezzi.
Le vulnerabilità strutturali continuano a esporre i mercati e i partecipanti al rischio che gli shock sui mercati possano essere amplificati dagli squilibri della domanda e dell’offerta di liquidità.
Mercati mobiliari
I prezzi dei titoli azionari sono stati volatili nel secondo semestre del 2012, con i mercati che hanno parzialmente recuperato le perdite del terzo trimestre (3Q22) grazie al flusso di notizie sull’inflazione relativamente stabile e sugli utili societari positivi.
I rapporti prezzo/utile (PE) nell’UE sono scesi al di sotto della media decennale, suggerendo che l’incertezza sulle prospettive economiche inizia ad essere prezzata dagli operatori di mercato.
L’irrigidimento della politica monetaria ha pesato sulle valutazioni dei mercati a reddito fisso, contribuendo alla pressione al rialzo dei rendimenti e degli spread.
La liquidità del reddito fisso si è ampiamente deteriorata, con un aumento degli spread denaro-lettera tra i vari tipi di obbligazioni e un incremento della volatilità.
Gestione patrimoniale
Il settore dei fondi UE ha registrato bassi livelli di performance e deflussi tra le principali tipologie di fondi nel secondo semestre del 2012, ad eccezione dei fondi comuni monetari che hanno registrato afflussi molto consistenti nel quarto trimestre del 2012.
Le attività in gestione hanno registrato il calo più marcato dalla crisi finanziaria globale. Il settore è stato ampiamente resistente, con rimborsi ordinati, ma il deterioramento delle condizioni macroeconomiche ha amplificato le vulnerabilità, compresa l’esposizione al rischio di credito per i fondi obbligazionari.
I disallineamenti di scadenza nei fondi immobiliari commerciali (CRE) persistono e l’impatto delle turbolenze del mercato dei gilt del Regno Unito sui fondi d’investimento con leva finanziaria (Liability-Driven Investment Funds) nel secondo semestre del 2012 ha confermato le preoccupazioni esistenti sulla gestione del rischio di liquidità dei fondi e sull’eccessiva leva finanziaria, nonché sui rischi di contagio a causa delle forti interconnessioni sistemiche. Il contenimento del rischio sistemico implica il rafforzamento della resilienza del settore, che le autorità possono sostenere potenziando il monitoraggio esistente e l’uso degli strumenti di vigilanza.
Consumatori
Il sentimento degli investitori rimane debole, in un contesto di incertezza economica. L’inflazione frena i rendimenti reali degli investimenti e contribuisce al calo dei risparmi delle famiglie. Gli investimenti al dettaglio in OICVM hanno continuato a diminuire. I reclami dei consumatori, che avevano registrato un’impennata all’inizio del 2021 in concomitanza con gli alti livelli di trading al dettaglio e i problemi tecnici, sono tornati ai livelli storici.
Infrastrutture e servizi
Nel secondo semestre del 2012 i volumi scambiati nei mercati azionari dell’UE sono rimasti stabili, mentre la composizione relativa ha mostrato una quota leggermente in calo del lit trading.
I volumi di compensazione centrale sono cresciuti ulteriormente, poiché i margini raccolti dalle controparti centrali dell’UE (CCP) per i derivati su tassi d’interesse e materie prime sono aumentati con l’aumento dei prezzi e della volatilità degli strumenti sottostanti, mentre si è osservata una certa migrazione dai derivati negoziati in borsa (ETD) ai derivati sull’energia negoziati fuori borsa (OTC).
I margini raccolti per i derivati sull’energia sono concentrati in pochi grandi membri compensatori che compensano solo presso alcune CCP dell’UE e di paesi terzi. Le opinioni delle CRA sul rischio di credito sono diventate generalmente più negative, tranne che per i titoli sovrani, con un aumento dei declassamenti rispetto ai miglioramenti.
Finanza di mercato
I finanziamenti sul mercato dei capitali sono diminuiti drasticamente nel 2022, diventando negativi per la prima volta dopo lo stress di mercato legato alla COVID-19 all’inizio del 2020.
Ciò è legato alla scarsa attività dei mercati azionari e obbligazionari primari in un contesto di grande incertezza per gli investitori.
Hanno contribuito anche l’inasprimento degli standard di credito per le imprese, gli elevati livelli di debito societario e il rapido aumento del costo complessivo del finanziamento esterno nell’area dell’euro. I mercati privati hanno continuato a crescere fino a raggiungere 8,6 miliardi di euro a livello globale, compresa un’esposizione di 1,2 miliardi di euro per i fondi di investimento alternativi (FIA) dell’UE.
Sebbene la trasformazione della liquidità sia bassa, l’assenza di rendicontazione della leva finanziaria da parte dei fondi di investimento alternativi di private equity rende difficile la valutazione del rischio.
Finanza sostenibile
Gli impegni per l’azzeramento delle emissioni sono stati oggetto di un crescente esame e la crisi energetica ha messo a repentaglio gli obiettivi di decarbonizzazione. Più in generale, l’attenzione al greenwashing è aumentata, mentre gli investitori sembrano differenziare sempre più i prodotti in base alle loro credenziali di sostenibilità, come si evince dai flussi netti costanti verso i fondi ex articolo 9 della Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR). Ciononostante, i mercati ESG hanno continuato a crescere, mostrando una certa resistenza agli sviluppi più generali del mercato.
Crypto-asset e innovazione finanziaria
Le valutazioni dei crypto-asset sono scese di quasi il 70% su base annua, a causa di fattori macroeconomici e di diversi crolli di alto livello nel 2022. Il recente fallimento di FTX, in passato una delle più grandi borse centralizzate di criptovalute, ha innescato alcune ampie correzioni di mercato tra gli asset crittografici.
Il contagio all’interno del settore delle criptovalute è stato notevole e si è riflesso in ulteriori cali dei prezzi dei principali strumenti di criptovaluta e in fallimenti a catena tra i fornitori di servizi.
La cattiva gestione di FTX, secondo quanto riferito, ha ulteriormente alimentato i dubbi sui modelli e sulle pratiche commerciali nello spazio delle criptovalute in generale, sottolineando le annose questioni esistenziali riguardanti la fattibilità dei mercati per gli asset privi di valore intrinseco, l’anonimato e la mancanza di trasparenza come caratteristiche essenziali del mercato e il diffuso disprezzo per i principi fondamentali di buona governance, integrità del mercato, protezione dei clienti e gestione del rischio.
Data la scarsa esposizione dei partecipanti al mercato dell’UE, finora non sono stati registrati effetti di ricaduta rilevanti delle turbolenze delle criptovalute sul settore finanziario e sull’economia reale dell’UE.
